摩根士丹利在近日发布的一份研究报告中指出，随着人工智能投资逻辑的演进，投资者可能开始将资金从AI芯片制造商转向超大规模云服务商。这一观点引发了市场对AI产业链投资重心转移的广泛讨论。
报告分析认为，AI基础设施投资已进入新阶段。过去两年，市场的主要受益者是英伟达等芯片制造商，其GPU和AI计算产品供不应求，推动了股价的持续上涨。然而，随着AI基础设施的逐步成熟，投资者的关注点可能转向那些能够将AI技术转化为实际收入增长的云计算和互联网巨头。这些企业不仅拥有大规模部署AI算力的能力，还能通过AI服务实现商业变现。
报告指出，超大规模云服务商正受益于AI工作负载的增长，其云业务收入增速在过去几个季度持续提升。同时，这些公司具备较强的资本开支能力，并在AI模型的训练和推理环节占据核心地位。报告预计，随着AI应用落地加速，超大规模企业的盈利增长可能在未来几个季度超过芯片制造商。
此前芯片制造商的估值已大幅扩张，市场对其高增长预期已有较充分定价。相比之下，超大规模企业的估值相对合理，且其AI相关收入贡献正在逐步显现，有望吸引资金轮动。
不过报告也强调，这并非意味着芯片股已失去投资价值。AI芯片的需求仍将保持增长，尤其是随着新一代AI模型的推出，对算力的需求将继续攀升。但从边际变化的角度看，超大规模企业的风险收益比在当前价位下更具吸引力。
受此报告影响，英伟达、AMD等AI芯片股在周一交易中表现平淡，而亚马逊、微软等超大规模云服务商的股价则小幅走高。分析人士指出，投资者的风格转换仍需时间验证，AI产业链的各个环节仍将长期受益于AI技术的普及和深化，但市场对AI受益者的定义正在不断扩展和调整。
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责任编辑：张俊 SF065
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